摘要：起底北京巨人時代教育:老板跑路 曾被質疑忽悠人|學費|巨人|學員_新浪新聞 ...

事件：公司2025年1月20日發布2024年業績預增公告，經財務部門初步預算，預計2024年年度實現歸屬於上市公司股東的淨利潤為15.3億元-16.2億元，與上年同期相比，將增加約4.99億元-5.89億元，同比增加48.37%-57.09%；歸母扣非淨利潤預計為15.2-16.1億元，同比將增加4.91-5.81億元，同比增加47.72%到56.48%。

點評：

業績：以中值計算，2024Q4單季度歸母淨利潤環比+0.3%、同比+50%。以公司2024年業績預告歸母利潤中值15.75億元計算，2024Q4單季度實現歸母淨利潤4.82億元，環比增長0.3%，同比增長50%。業績同比增長主要來源於礦服業務的穩定增長和Lonshi銅礦西區年產4萬噸銅金屬產能項目的投產爬產。產能：Lonshi銅礦擴產後合計產能10萬金屬噸。1月19日公司公告擬7.5億美元建設Lonshi銅礦東區采選工程，基建工期4.5年，礦山投產後，第4年達產，共生產服務12年。為了平衡東區和西區的服務年限，隨著龍溪銅礦東區投產，西區會逐年減產，龍溪銅礦東區和西區合計年產約10萬噸銅金屬量(Lonshi西區采選冶聯合工程已於2023Q4投產，達產後年產銅金屬約4萬噸)。

盈利：Lonshi東區擴產項目預計年均利潤總額2.12億美元，約占公司2023年利潤總額的114.5%。東區項目評價時確定最終產品為銅精礦，根據近3年曆史價格及近期價格走勢，並結合項目產品產量，估算項目年平均銷售收入為5.41億美元，預計年平均利潤總額2.12億美元，稅後財務內部收益率21.91%。按照2025年1月20日美元兌人民幣匯率7.19計算，該項目年均利潤總額為15.24億元，約占2023年公司利潤總額13.3億元的114.5%。

銅價：繼續看好2025年銅價上行。我們認為當前市場對於強勢美元、特朗普上台後關稅擔憂已逐步定價，關稅等政策實際落地的影響有望減弱。全球銅精礦產量增速2025H1將放緩，電網需求穩定，中國家用空調2025Q1排產創新高，後續銅價有望上行。

盈利預測、估值與評級：我們以LME銅2024-2026年9270/9700/9700美元/噸為假設調整公司盈利預測，預計2024-2026年歸母淨利潤預測為15.7/21.8/25.1億元(較前次預測+6%/4%/7%)，對應PE為16X/12X/10X。考慮公司礦服業務保持穩健增長，Lonshi礦山投產貢獻銅產量增量，疊加銅價上行趨勢可期，維持對公司“增持”評級。

風險提示：宏觀經濟波動風險，銅礦投產進度不及預期風險。